Estados Unidos parece inmune a los problemas de la economía mundial

Agreguemos la política monetaria a la lista de formas en que se destaca la economía estadounidense. Los bancos centrales de Canadá, Suecia y la zona del euro comenzaron recientemente a recortar las tasas de interés. Sin embargo, el 12 de junio la Reserva Federal volvió a posponer sus planes de flexibilización monetaria. Aunque las tasas en Estados Unidos han aumentado más que en otros grandes países ricos y la inflación está cayendo, el responsable medio de la Fed espera un recorte de sólo un cuarto de punto porcentual este año. Alguna divergencia monetaria es la consecuencia natural del crecimiento más fuerte de Estados Unidos. Pero lo que resulta cada vez más sorprendente acerca del vigor relativo de Estados Unidos es cuán inmune parece ser a la amenaza de la disfunción política y la fragilidad fiscal, factores que pesan mucho en el resto del mundo.

Según las últimas proyecciones del Banco Central Europeo, la economía de la zona del euro crecerá un 0,9% en 2024. Una estimación en tiempo real del Banco de la Reserva Federal de Atlanta sugiere que la economía de Estados Unidos está creciendo actualmente a más de tres veces ese ritmo. China está luchando contra una crisis inmobiliaria y la amenaza de deflación; Japón ha estado defendiendo su moneda débil y Gran Bretaña se ha convertido en sinónimo de una productividad terrible. Una combinación de crecimiento fuerte y un dólar fuerte significa que la participación de Estados Unidos en el PIB mundial a tipos de cambio de mercado, que debería caer a medida que otros se acercan a la economía más grande del mundo, en cambio está creciendo.

 
En otros lugares, los inversores están asustados por los resultados electorales, especialmente donde los gobiernos son fiscalmente frágiles. Después de que el presidente Emmanuel Macron anunciara elecciones parlamentarias sorpresa el 9 de junio, los bonos franceses se vendieron, ampliando el diferencial entre sus rendimientos y los de los bonos alemanes seguros. El FMI considera que Francia necesita un ajuste fiscal de alrededor del 3% del PIB para estabilizar su deuda para 2029. Sin embargo, el creciente Grupo Nacional se peleó en las últimas elecciones parlamentarias con nuevas propuestas fiscales y de gasto por un valor de quizás 100.000 millones de euros (3,6% del PIB) al año.

En México, el peso ha caído alrededor de un 10% frente al dólar desde la aplastante victoria de Claudia Sheinbaum, la candidata presidencial de izquierda, en sus elecciones. Los mercados de India se desplomaron después de que pareció que la capacidad de Narendra Modi para implementar reformas se había debilitado, aunque desde entonces se han recuperado en gran medida. Las elecciones británicas no están conmoviendo mucho a los inversores, pero sólo porque el resultado es prácticamente conocido y sus políticos se han sentido intimidados por la crisis del mercado de bonos que se produjo en 2022.

 
Solo Estados Unidos parece capaz de hacer caso omiso de la incertidumbre política y la fragilidad fiscal. Su déficit subyacente del 7,4% del PIB significa que el ajuste fiscal necesario para estabilizar sus deudas es mayor que el de Francia, incluso después de tener en cuenta un crecimiento más rápido. El probable regreso de Donald Trump a la Casa Blanca crea el riesgo de déficits más amplios, decadencia institucional y tal vez incluso la politización de la política monetaria. Sin embargo, no hay ninguna prima de riesgo sobre la deuda pública de Estados Unidos, como si la inflación fuera derrotada permanentemente y la política de la Reserva Federal resultara exactamente como se pronosticó (a pesar de que en el pasado no ha sido así). En la mayoría de los países los grandes déficits son una amenaza. En Estados Unidos se toman simplemente para apoyar el crecimiento y las tasas de interés, lo que hace que el dólar se fortalezca. El mercado de valores está nuevamente en auge, impulsado por el optimismo sobre la inteligencia artificial.

Apostar contra Estados Unidos puede parecer una forma segura de perder dinero. Sin embargo, el estatus único del Tío Sam tiene un doble filo. Cuanto más dependa el mundo del dinamismo estadounidense y de la fe en el dólar, mayor será el daño que eventualmente podrían infligir la disfunción política y la política fiscal imprudente de Washington. Si Estados Unidos sucumbiera al populismo, a una crisis presupuestaria y a la inflación, el mundo descubriría que ninguna otra economía era capaz de proporcionar activos seguros respaldados por una economía vasta, mercados de capital profundos, una cuenta de capital abierta y el Estado de derecho. Estados Unidos es el único baluarte de la economía mundial. Curiosamente, eso crea una vulnerabilidad particular.

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